Argentina Weekly

El traspaso a precios de la devaluación del 22% ocurrida luego de las PASO fue extremadamente rápido. A días de ocurrida la brecha cambiaria se encuentra en 130% y el único resultado que ha logrado la devaluación es una aceleración en la nominalidad de la economía. Para agosto, de acuerdo a relevamientos privados, la inflación podría ubicarse en un rango entre 11% a 13% lo que implicaría casi duplicar la tasa de julio.

Mediante constantes intervenciones el gobierno ha logrado contener el dólar MEP y si bien el tipo de cambio oficial continúa en $350; el mercado cree (observando los futuros de dólar) que de acuerdo al resultado electoral de octubre habrá un nuevo salto discreto. Así, pricea una devaluación del 25% para octubre, de 50% para noviembre y casi 100% para diciembre. En este contexto es lógico que los inversores busquen cobertura demandando todo tipo de instrumentos: cobertura mata fundamentals.

Esto es especialmente notorio en el mercado de equity argentino que a pesar de la rueda negativa de ayer, continúa con unas valuaciones que reflejan expectativas demasiado optimistas hacia el futuro. Se entiende que en un mercado como el actual los inversores demandan acciones, bonos, letras y cualquier instrumento para refugiarse de devaluaciones e inflación. En este contexto, nuestra cartera de renta fija continúa con un proceso de dolarización y, en la sección alocada a pesos se pondera mayoritariamente los instrumentos DL y CER (en menor medida).

Finalmente, fuera del calendario habitual el Ministerio de Economía llamó a una nueva licitación para el 1 de septiembre luego de realizar una devolución de casi $500.000 MM al BCRA. Es probable que el Tesoro Nacional necesite financiamiento en el marco de los anuncios realizados por el ministro-candidato Massa (bonos para jubilados y empleados públicos) que desataron un fuerte rechazo por parte de varios gobernadores e intendentes. La oferta incluye, nuevamente, la reapertura de dos instrumentos DL: el T2V4 y el Bono dual TDG24 y dos instrumentos ajustados por CER: T4X4 y T6X4.